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            江蘇年內(nèi)超40家國企退出政府融資平臺

            2023-09-13

                   近日,江陰市人民政府發(fā)布公告稱,根據(jù)中央和省關(guān)于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的要求,江陰市月城鎮(zhèn)投資有限公司、江陰新港投資管理有限公司自公告之日起退出政府融資平臺,不再承擔(dān)政府融資職能。雖然國有企業(yè)退出政府融資平臺并不罕見,但記者注意到,據(jù)不完全統(tǒng)計,年內(nèi)江蘇省地方政府及國有企業(yè)發(fā)布類似的公告有十余條,涉及的“退平臺”國有企業(yè)不少于40家,其中大多數(shù)存在城投背景。

               中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武認(rèn)為,城投企業(yè)經(jīng)歷多年的市場化轉(zhuǎn)型后取得了一定的成效,另外,該現(xiàn)象也受到江蘇省強化對融資平臺監(jiān)管的影響。

               江蘇多家國有企業(yè)不再承擔(dān)政府融資職能

               9月4日,江陰市人民政府發(fā)布《關(guān)于部分公司市場化轉(zhuǎn)型的公告》稱,根據(jù)中央和省關(guān)于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險的要求,江陰市月城鎮(zhèn)投資有限公司、江陰新港投資管理有限公司自公告之日起退出政府融資平臺,不再承擔(dān)政府融資職能。

               《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,以上兩家退出政府融資平臺的企業(yè)均為江陰市國有企業(yè),且后者在企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計口徑下,為城投子公司。而此情況并非孤例。

               8月22日,盱眙縣天源控股集團(tuán)有限公司在官網(wǎng)稱,集團(tuán)下屬子公司江蘇天源建設(shè)集團(tuán)有限公司等5家已轉(zhuǎn)型為市場化運作的國有企業(yè),自公告發(fā)布之日起退出政府融資平臺,不再承擔(dān)政府舉債融資職能,轉(zhuǎn)型后的國有企業(yè)依法開展市場化經(jīng)營、自負(fù)盈虧,政府出資機(jī)構(gòu)以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。

               同日,淮安新城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱,淮安生態(tài)新城物業(yè)服務(wù)有限公司現(xiàn)轉(zhuǎn)型為市場化運行主體,退出政府融資平臺,不再承擔(dān)政府融資職能,公司轉(zhuǎn)型后依法開展市場化經(jīng)營、自負(fù)盈虧,后續(xù)舉借的債務(wù),政府不承擔(dān)任何償債責(zé)任。

               在企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計口徑下,盱眙縣天源控股集團(tuán)有限公司和淮安新城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司均為城投公司。也就是說,退出政府融資平臺的幾家均是城投子公司。

            據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計,2023年以來江蘇省地方政府及國有企業(yè)發(fā)布類似的公告有十余條,涉及的“退平臺”國有企業(yè)不少于40家,其中大多數(shù)可被歸類為“城投子公司”。

               推動融資平臺公司整合撤并和市場化轉(zhuǎn)型

               國企退出地方政府融資平臺并不是新鮮事,業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為,2015年以來,在新《預(yù)算法》和“國發(fā)43號文”等政策指引下,“退平臺”更多地指向剝離地方政府舉債融資職能。

               在1994年的《預(yù)算法》下,地方政府沒有舉債能力,于是地方政府開始在當(dāng)?shù)亟iT的融資平臺,也常指城投公司,負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù),以規(guī)避預(yù)算法對地方政府舉債的約束。2014年修訂通過的新《預(yù)算法》實施以后,地方政府發(fā)債主體地位被明確,但是額度有限,地方政府此前通過其他主體進(jìn)行融資的渠道仍發(fā)揮作用。

               2014年10月,國務(wù)院一則重要文件的發(fā)布,釋放了地方債務(wù)嚴(yán)控和城投公司轉(zhuǎn)型的信號,即《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)〔2014〕43號,下稱“國發(fā)43號文”)。《意見》要求,明確劃清政府與企業(yè)界限,政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借,不得通過企事業(yè)單位等舉借。

               記者從業(yè)內(nèi)了解到,2015年及以后國企“退平臺”的主要原因是響應(yīng)國發(fā)43號文等重要文件精神,以及在監(jiān)管部門關(guān)于化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的要求之下,不斷規(guī)范發(fā)展,實現(xiàn)市場化運營轉(zhuǎn)型,退出融資平臺,劃清與政府的界限。

               中證鵬元研發(fā)部高級董事吳志武在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時補充,從業(yè)務(wù)發(fā)展層面來看,城投企業(yè)聲明退出平臺,不再承擔(dān)政府融資職能,反映其隱性債務(wù)已經(jīng)化解完畢且不再承擔(dān)公益性項目,同時,對政府項目的參與是以市場化的身份參與,城投企業(yè)與政府的業(yè)務(wù)關(guān)系也發(fā)生了重要的重構(gòu)?!耙驗樵谟嘘P(guān)政策規(guī)定下,地方投融資平臺參與政府項目需要市場化的身份,如果不退出平臺,表明身份未轉(zhuǎn)變,其參與政府的項目會受到較多限制?!?/span>

               除了剝離政府融資功能以及市場化轉(zhuǎn)型的需要,國企退出融資平臺也是為了規(guī)避融資監(jiān)管,從而拓寬融資渠道。

               如2021年7月原銀保監(jiān)會發(fā)布的《銀行保險機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解工作的指導(dǎo)意見》(銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕15號,下稱“15號文”)要求,對承擔(dān)地方政府隱性債務(wù)的客戶,銀行保險機(jī)構(gòu)還應(yīng)遵守以下要求:一是不得新提供流動資金貸款或流動資金貸款性質(zhì)的融資,二是不得為其參與地方政府專項債券項目提供配套融資。

            安信固收池光勝團(tuán)隊在研報中認(rèn)為,“15號文”以后,隱債主體的融資受到明顯約束,部分企業(yè)通過為配合銀行等融資渠道合規(guī)性,甚至可能多次發(fā)布“退平臺”聲明。

            興業(yè)固收黃偉平團(tuán)隊在研報中認(rèn)為,企業(yè)“退平臺”的積極性或源于兩個方面:一是為了松綁融資約束,“退平臺”后企業(yè)發(fā)債融資更為順暢;二是為了更好地開展業(yè)務(wù),提升自身造血能力。

               值得注意的是,與往年不同的是,今年以來“退平臺”現(xiàn)象密集出現(xiàn)在江蘇省,這背后是否存在特殊原因呢?

               吳志武表示,江蘇省內(nèi)國企“退平臺”如此積極且集中,應(yīng)當(dāng)是兩個方面的因素在起作用?!?strong>第一個因素是城投企業(yè)經(jīng)歷多年的市場化轉(zhuǎn)型后取得了一定的成效,部分城投企業(yè)不僅不再承擔(dān)政府融資職能,不再從事公益性項目,而且為政府負(fù)擔(dān)的隱性債務(wù)也已經(jīng)化解完畢,企業(yè)具有一定的造血能力。在此情況下,這部城投企業(yè)出于更好地拓展業(yè)務(wù)和開展市場化融資的需要,主動聲明‘退平臺’,以響應(yīng)監(jiān)管政策?!?/span>第二個因素是受到江蘇省強化對融資平臺監(jiān)管的影響。2021年江蘇省出臺了《關(guān)于規(guī)范融資平臺公司投融資行為的指導(dǎo)意見》。該文件指出,“各地政府應(yīng)當(dāng)加強融資平臺公司全口徑債務(wù)監(jiān)測管控,全面摸清融資平臺公司政府隱性債務(wù)、經(jīng)營性債務(wù)和或有負(fù)債底數(shù)”“地區(qū)年度新增經(jīng)營性債務(wù)融資規(guī)模,原則上要與地區(qū)名義經(jīng)濟(jì)增速、項目投資資金需求、預(yù)期回報水平和對應(yīng)融資主體的償債能力相匹配”“各地國資監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)建立融資平臺公司資產(chǎn)負(fù)債約束指標(biāo),并按不同行業(yè)、不同類型、不同評級對各融資平臺公司實行融資限額和負(fù)債比率管理?!?/span>

               據(jù)了解,該文件還提出,“‘退平臺’的國企將不納入經(jīng)營性債務(wù)主體名錄管理,從而在經(jīng)營性融資上有所放松。因而,江蘇省內(nèi)國企積極‘退平臺’也是出于降低省內(nèi)監(jiān)管政策影響的需要?!?/span>

               《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在江蘇省財政廳近期發(fā)布的《關(guān)于江蘇省2023年上半年預(yù)算執(zhí)行情況的報告》(下稱《報告》)中,上半年財政重點工作情況部分提到,推動融資平臺公司整合撤并和市場化轉(zhuǎn)型,持續(xù)開展高成本債務(wù)“削峰行動”,對市場關(guān)注度高、存量債務(wù)規(guī)模大、兌付期集中、資金鏈緊張的融資平臺公司實行“一戶一策”指導(dǎo)。

            在下半年主要工作打算部分,《報告》指出,把防范化解風(fēng)險作為當(dāng)前工作的重中之重,扎實開展全口徑債務(wù)統(tǒng)計、監(jiān)管,穩(wěn)妥做好隱性債務(wù)和融資平臺經(jīng)營性債務(wù)管控工作。

            “退平臺”后城投企業(yè)將迎哪些改變

               前面提到,“退平臺”的國企大多有“城投”背景。吳志武認(rèn)為,從目前來看,退出平臺后地方政府與城投企業(yè)在業(yè)務(wù)、經(jīng)營管理方面的關(guān)系并未發(fā)生徹底的轉(zhuǎn)變。

            吳志武表示,城投企業(yè)業(yè)務(wù)主要來源于地方政府,城投企業(yè)仍然在承擔(dān)政府的一些職能,甚至包括融資職能,經(jīng)營管理上仍然受到地方政府巨大的影響。同時,城投企業(yè)還不具備完全的市場化競爭能力,需要地方政府給予較多的支持,因而城投企業(yè)退出平臺后與地方政府的關(guān)系實質(zhì)上的改變較少。

            不過,吳志武也指出,由于隨著我國地方政府債券制度的建立,我國新的政府投融資制度已經(jīng)確立,城投企業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型已是大勢所趨。在此背景下,城投企業(yè)成功向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型后,與地方政府的關(guān)系會發(fā)生一定的變化。

               吳志武表示,這個變化將來自兩方面。一方面,我國近階段對國企改革的要求是,地方政府要求由管資產(chǎn)實現(xiàn)向管資本的轉(zhuǎn)變,要求正確履行出資人職責(zé),這勢必推動地方政府對城投企業(yè)的管理模式發(fā)生轉(zhuǎn)變。

               另一方面,隨著城投企業(yè)向市場化方向轉(zhuǎn)型以及市場化業(yè)務(wù)的逐步發(fā)展壯大,地方政府也需要減少對城投企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行太多干預(yù),也需要地方政府管理模式的轉(zhuǎn)變。鑒于此,城投企業(yè)向市場化轉(zhuǎn)型后,與政府的關(guān)系將會逐步發(fā)生變化,逐步轉(zhuǎn)向出資人和被出資人的關(guān)系。

               海通固收的姜佩珊團(tuán)隊在研報中認(rèn)為,從市場表現(xiàn)來看,市場并未給予城投公司“退平臺”行為的信用風(fēng)險重新定價。展望未來,雖然“退平臺”意味城投平臺與地方政府在名義上解綁,但短期內(nèi)在各地政府債務(wù)化解強監(jiān)管形勢下,城投公司與地方政府平臺信用關(guān)聯(lián)仍維持較強,長期來看城投公司的自身可持續(xù)性盈利能力、獲取資源能力成為關(guān)注重點。

            興業(yè)固收黃偉平團(tuán)隊在研報中也認(rèn)為,從市場反應(yīng)的角度來看,投資人基本不會對“退平臺”的城投債進(jìn)行明顯的重定價。“退平臺”并不意味著城投企業(yè)和政府關(guān)系的完全割裂,對于“退平臺”后發(fā)展定位清晰、與政府聯(lián)動密切,尤其是對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展仍有較大作用、能夠承接更多項目(諸如參與城市更新等)的城投平臺,特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能強的地區(qū),投資者依然可以積極挖掘投資價值。

               轉(zhuǎn)自《每日經(jīng)濟(jì)新聞》

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